No sólo Tsmc y Lg: aquí están las empresas y países que se benefician de la nueva globalización

El paso de la globalización a la regionalización crea una serie de efectos en cadena: aquí están. Análisis de Magdalena Polan, Head of EM Macro Research de PGIM Fija Renta.

Estados Unidos y China están reestructurando las cadenas de suministro, beneficiando a otras economías e introduciendo un nuevo nivel de riesgo para otras. El impacto en cascada se sentirá en todo el mundo y aumentará el riesgo país en la cartera.

La guerra terrestre pasa por la fábrica.

Los subsidios estadounidenses están alimentando una guerra global para construir nuevas fábricas, y hay algunas señales tempranas de que estos incentivos están atrayendo inversión extranjera.

Uno de los mayores ejemplos de inversión extranjera directa en Estados Unidos es una empresa taiwanesa de fabricación de semiconductores que dijo que construirá una segunda planta en Arizona para 2022, una inversión total en el estado de 40 mil millones de dólares. BMW ha aterrizado en Carolina del Sur, donde el fabricante de automóviles alemán está construyendo una nueva planta de baterías. Hyundai y LG han revelado planes para construir su propia planta de baterías en Georgia. En general, Estados Unidos recibió un aumento de la inversión extranjera directa de todas las regiones del mundo en 2022. Más allá de la simple reubicación de las cadenas de suministro, el objetivo de algunos políticos estadounidenses es promover la cuasi reubicación, es decir, acercar la producción al territorio nacional, particularmente a través de asociaciones con socios estratégicos y socios comerciales cercanos.

China ha puesto subsidios a disposición de industrias estratégicas desde 2015, cuando lanzó el programa “Hecho en China 2025” para expandir su base manufacturera. El plan ofrece una gama de asistencia, incluida financiación gubernamental e incentivos fiscales, a empresas que operan en sectores emergentes de alta tecnología, como los vehículos eléctricos, la robótica y la inteligencia artificial. Además, China ha centrado su atención en aumentar la producción nacional de chips para reducir la dependencia de las economías competidoras.

Las economías se benefician de los nuevos canales de distribución

La semideslocalización y los esfuerzos por reestructurar las cadenas de suministro pueden ser una bendición para las economías que pueden ofrecer alternativas a las exportaciones principales. Por ejemplo, el consumo de alimentos cambia con la llegada de la “dieta occidental”.

Mientras tanto, Estados Unidos está recurriendo a aliados como Canadá, Corea del Sur y Australia. En 2022, por primera vez en casi dos décadas, las exportaciones de Corea del Sur a Estados Unidos superarán las de productos chinos. Los proveedores australianos de minerales y productos de defensa están designados como “nacionales” en la Ley de Inflación de Estados Unidos. Australia es un ejemplo de una economía que está reduciendo su dependencia de China, proporcionando un modelo para otros países que buscan reducir los vínculos sin romperlos por completo. Australia ha encontrado nuevos mercados para bienes sujetos a las sanciones comerciales de China y su asociación con Estados Unidos impulsará sus sectores minero y manufacturero.

Sin embargo, las relaciones con China continuarán. China sigue siendo un objetivo para otros recursos australianos, incluidos el gas natural y el mineral de hierro. A pesar de la “eliminación de riesgos”, China sigue siendo un socio comercial fundamental para otras economías.

Los beneficiarios de las nuevas políticas comerciales estadounidenses, como Canadá, México, Corea del Sur, Vietnam e India, albergan fabricantes que siguen dependiendo de componentes y materiales de China. Esto confirma el impacto general sobre la economía china. Aunque la política estadounidense fomenta una mayor autosuficiencia y cooperación económica con sus aliados, China puede ser un eslabón vital en las cadenas de suministro. Aunque menos bienes viajan directamente entre Estados Unidos y China, las cadenas de suministro de una variedad de productos manufacturados continúan vinculando a las dos economías más grandes del mundo a través de intermediarios. Una mirada a los informes de la Administración Nacional de Seguridad del Tráfico en las Carreteras de EE. UU. muestra que algunos vehículos ensamblados y vendidos en EE. UU., especialmente los vehículos eléctricos, se fabrican con piezas de proveedores chinos. También hay algunos componentes fabricados en China que se ensamblan en otros países, como México y Bélgica, y luego se venden en Estados Unidos.

Nuevos desafíos y riesgos para la inflación

Una perturbación del comercio mundial podría resultar costosa para otros. A pesar de invertir en una nueva planta de fabricación de chips, Alemania todavía avanza por el camino de la industrialización en medio de la incertidumbre sobre la seguridad energética, la escasez de mano de obra interna y los atractivos subsidios estadounidenses. A medida que los créditos fiscales y otros subsidios atraen manufacturas a Estados Unidos, economías como la del Reino Unido corren el riesgo de volverse dependientes de las importaciones y, por lo tanto, vulnerables a cadenas de suministro cada vez más complejas.

Dado que los subsidios son una consideración importante para los fabricantes globales, algunas empresas están reconsiderando la ubicación de sus fábricas, favoreciendo a Estados Unidos y Europa frente a países con menos dinero para ofrecer como incentivos. El desafío para las pequeñas economías en este entorno es construir nuevas alianzas comerciales y captar el crecimiento a medida que los socios se reindustrializan. Para los mercados emergentes, las restricciones comerciales pueden conducir a una reasignación de capital y un menor crecimiento. Un país como México podría beneficiarse del “buddy-shoring”, dada su proximidad a Estados Unidos y su posición actual en las cadenas de suministro globales. Invertir en mercados desarrollados y emergentes requerirá un análisis que ponga mayor énfasis en los factores geopolíticos, los patrones comerciales regionales y los flujos de capital.

La regionalización de las cadenas de suministro y el retorno de la política industrial plantean nuevos riesgos para la inflación. La globalización ha traído consigo una inflación moderada durante mucho tiempo. Después de que comenzó la pandemia, una combinación de interrupciones en la cadena de suministro y estímulos gubernamentales ayudaron a crear presiones sobre los precios que llevaron la inflación a niveles no vistos desde la década de 1980. A medida que continúa la reindustrialización, las perspectivas de un aumento de la inflación en los próximos años parecen fortalecerse. Indonesia, el mayor productor de níquel del mundo, ha expresado la posibilidad de crear un grupo similar a la OPEP para coordinar las exportaciones del mineral, un componente clave para las baterías de vehículos eléctricos y otros productos electrónicos.

Estas políticas mantendrán los precios altos y aumentarán la incertidumbre en las cadenas de suministro mundiales. Para las economías en desarrollo de Asia y el Pacífico, las preocupaciones sobre la inflación y las altas tasas de interés en el extranjero limitarán la política monetaria y mantendrán altos los costos de endeudamiento. Por lo tanto, los gobiernos pueden tener menos capacidad para financiar o responder a acontecimientos económicos inesperados. Mientras tanto, el aumento de la deuda aumenta el riesgo de dificultades y amenaza con arrastrar la inversión privada.